泸州老窖(000568)中高端高速增长 政府要求2020年收

投资泸州老窖：一场高速增长的盛宴

摘要与投资建议：我们强烈推荐增持泸州老窖，展望其未来的增长潜力。基于对其财务表现的深入分析，我们预测其每股收益（EPS）在2016至2017年将达到1.26元和1.62元。我们为其设定的目标价为39.98元，对应的市盈率在2017年为25倍。

市场表现的强劲证据：根据泸州市商务局的数据，泸州老窖在上半年表现出了惊人的增长态势。其中，中高端产品销售增长了81%，特别是国窖1573增长了151%，特曲增长了69%。窖龄酒的销售恢复迅速，头二曲的运营能力也有了大幅度的提升。这些增长数据与我们的渠道调研结果相吻合。

助力下的产业雄心：泸州市已经印发了《关于泸州市加快建成千亿白酒产业的意见》，明确了泸州老窖股份有限公司到2020年的收入目标超过200亿。这意味着在未来五年内，泸州老窖的收入年复合增长率（CAGR）需要达到20-25%。虽然这一目标未必强制执行，但从的大力支持和市场趋势来看，我们认为泸州老窖完全有能力实现这一目标。

业绩增长的提速：下半年，多个利空因素将逐渐消除，我们预计泸州老窖的业绩增长将达到30%左右，明显超过市场预期。上半年，公司的收入和净利润分别增长了15%和8-10%。主要是由于华西证券投资收益基数高以及低档酒的库存调整。但现在，中低档酒渠道已经调整完毕，我们预计下半年中档酒的销售将明显回升，甚至可能达到50%以上的增长。

未来的利润弹性：随着投资收益基数的增大、产品结构的持续升级以及毛利率的提升，叠加2017年费用率的稳定（由于2016年的销售费用属于前置性投入），泸州老窖将展现出明显的利润弹性。我们预计其收入和净利润的增长率将在20%和30%左右。

潜在风险披露：虽然泸州老窖的前景看好，但我们仍需警惕核心行业的竞争加以及食品安全问题的风险。任何可能影响消费者信心的食品安全事件都可能对泸州老窖的市场表现造成影响。

投资泸州老窖，不仅仅是投资一个公司，更是投资一场高速增长的盛宴。我们期待与投资者共同见证这一历史时刻。