嘉事堂药品纯销业务 介入类高值耗材业务规模已突破60亿

嘉事堂（股票代码：002462）是一家蓄势待发的企业，其药品纯销业务有望借助新一轮招标实现飞跃式增长。北京阳光采购的招标阶段已在去年三月顺利完成，虽然2016年尚未执行新标，但我们预测在即将到来的2017年，阳光采购将大概率进入最终落地实施阶段，这无疑为嘉事堂的纯销业务开辟了一个巨大的增长空间。

在全面取消药品加成的背景下，集团采购组织（GPO）业务进入了快速发展期。目前，公司的GPO规模已经达到约7-8亿元。通过与中航医疗的战略合作，嘉事堂的药品GPO业务将突破地域限制，从北京走向全国。若能将中航医疗下的所有医院纳入合作，预计总体GPO规模将增加12-17亿左右。显然，GPO业务有望成为公司药品流通业务的一大增长点。

公司通过发行股份收购了心内高值耗材子公司的少数股权，这一举措大大提升了公司的业绩，同时也增加了对子公司的控制能力。这次收购的资产估价约为8.48亿，以承诺的利润计算，收购的这部分少数股权在2016-2018年的市盈率相对较低，显示出良好的投资价值。

嘉事堂已经建立了国内介入类高值耗材市场最大的销售网络，其旗下的14家器械销售代理公司和2家器械销售平台公司覆盖了30多个省市自治区。2016年，这两家器械销售平台公司的规模实现了翻倍增长，我们预期介入类高值耗材业务规模已经突破了60亿元。

投资建议方面，如果不考虑收购部分少数股权，我们预测公司在2016-2018年的主营业务收入和净利润将会有稳定的增长。考虑到收购少数股东股权的因素，这将进一步增加公司的每股收益。我们给予嘉事堂“推荐”的评级。

投资总是伴随着风险。我们需要关注北京阳光采购的实施时间是否低于预期、高值耗材价格是否面临降价风险以及GPO、PBM项目的进展是否达到预期等问题。

嘉事堂正处在一个快速发展的轨道上，其药品纯销业务、GPO业务以及高值耗材业务都展现出强劲的增长势头。对于投资者来说，这是一个值得关注和投资的企业。