五粮液(000858)定向增发计划获批 对长期发展利好

动态播报

随着一阵振奋人心的消息传来，五粮液在12月14日的公告中宣布，已经获得证监会的批准，其期待已久的定向增发计划正式启动。所有发行条件现已齐备，这一计划早在去年就已备受关注（详细情况可参阅公司在2015年10月31日公布的相关增发计划，长期前景十分乐观）。

五粮液公司此次计划发行8,225万股新股，新股发行将使股本扩大约2.6%，并计划筹集资金不超过人民币18.5亿元。值得一提的是，这些股票的锁定期为三年，发行对象主要为经销商、管理层、员工及战略投资者。每股发行价格定为人民币22.54元。一旦计划顺利执行，管理层和员工将持有约0.58%的股份，主要经销商则将持有约0.48%的股份。

解读

我们坚信这次增发计划对公司的长远发展大有裨益，并可能成为推动股价上涨的重要因素。管理层通过持股与股东形成利益共同体，有望激励他们制定更加长远的发展战略。五粮液公司明确表示，此次增发的目的是巩固品牌地位、优化销售渠道，这与我们对公司未来的期待不谋而合。根据微酒的消息，公司最近决定减少2017年52度五粮液的开票量（相关详情可查阅2016年12月8日的报道），这对价格有利，进一步增强了我们对公司的乐观预期。

我们认为经销商的入股将改善价值链的协同合作，降低销售管理费用率（当前这一指标高于同行业平均水平），从而提高整体利润率。考虑到公司在2016年三季度的现金余额高达人民币336亿元，是当年预期净利润的近五倍，我们认为公司的派息率存在较大的上升空间。按照我们的预测，2016年的预期派息率可达60%，对应的股息收益率约为3.6%。

潜在影响分析

我们保持之前的盈利预测不变，并将12个月的股价目标定为人民币42.73元（基于对未来收益的乐观预期而设定的市盈率）。值得注意的是，我们当前的预测尚未将增发计划的潜在影响纳入考量。我们强烈推荐投资者关注这只股票，主要风险点在于销售复苏的速度可能不如预期乐观。