海能达(002583)投资者日巩固了我们的信心

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在近日举行的投资者日活动中，我们有幸拜访了公司董事长和首席财务官，并深入参观了公司的全球制造中心。这次活动进一步巩固了我们对于海能达公司的信心。

深入分析之后，我们发现专网通信（PMR）的全球市场规模以收入计达到了惊人的100亿美元。管理层乐观地预测，随着向宽带的转型，这一市场有望扩张至当今规模的十倍。他们认为在同等覆盖条件下，宽带基站的数量将是窄带基站的十倍。

关于产品，海能达在专业数字集群（PDT）方面的表现引人注目。据估算，2017年PDT产品的收入从2016年的6亿元人民币跃升至15亿元。管理层预测整体PDT市场规模将在人民币100亿至150亿元之间，并且模转数升级将在未来的3到5年内完成。陆上集群无线电（TETRA）是海能达与竞争对手MSI之间的主战场。早前对赛普乐的收购使海能达在TETRA终端产品技术上的短板得以补齐。收购后，海能达在欧洲TETRA市场占据了20%至30%的份额，而MSI的市场份额为50%。管理层的目标是借助协同采购，将赛普乐的生产成本降低15%。

在宽带业务方面，海能达今年5月推出了全球首款宽窄带融合的产品PDC760，支持TETRA/DMR/LTE/CDMA/GSM标准。尽管宽带业务对2017年的收入贡献有限，但管理层预计其在2018年的贡献占比将达到20%，到2020年则超过50%。

就利润率而言，管理层预计在未来3到5年，由于规模效应和生产自动化的推动，制造成本将每年同比下降10%（包括3%-5%的原材料成本降幅）。公司坚信，采用先进的内部IT系统也将助力提高效率，推动未来3-5年的净利润率从2016年的12%提高至15%，这与我们的预测相吻合。

潜在影响方面，我们给予海能达“买入”的评级。基于24倍2019年预期市盈率计算，我们的12个月目标价格为人民币23元，意味着有13%的上升空间。主要风险因素包括PMR需求波动、汇率风险以及应收账款周转天数超出预期等。

海能达凭借其强大的产品阵容、乐观的市场前景以及有效的战略部署，无疑是一个值得投资者关注的公司。