中航高科(600862)航空复材龙头 受益装备建设和国企改革

作为航空复合材料的领军企业，该公司正同步享受装备周期的红利。轻量化是军机追求的关键指标之一，以碳纤维复合材料为代表的新材料已在国产新一代军机如Y20、J20、Z20等机型上得到广泛应用。随着这些重点型号飞机的生产量增加，复合材料所占的重量比例也在不断提升。作为中航工业旗下的复合材料主要供应商，该公司将受益于此趋势。

在民机领域，该公司也在积极布局，特别是在新型宽体客机的研发中，有望与空客A350和波音787等国际巨头展开竞争。这两种机型的复合材料使用量高达50%，市场前景广阔。除了民用航空，该公司还积极推进在通航飞机、无人机、高铁、汽车等领域的合作，为多种平台提供复合材料制品。随着各国对新能源汽车的推广力度加大，以及减重对新能源汽车的重要性日益凸显，中国市场作为全球汽车行业的领军者，将带动民用领域复合材料需求的显著增长。

该公司还在刹车盘副和骨科植入产品领域具有巨大的发展潜力。随着国内民航机队规模的快速增长，国产刹车盘副的国产替代空间巨大。与此公司在骨科植入物业务方面具备先发优势，拥有多项资质和专利成果，虽然目前受两票制影响，但随着体制的逐渐开放，公司有望在渗透率极低的骨科植入市场占据一席之地。

在机床业务方面，该公司正持续减亏，并有望借助航空产业实现升级。房地产业务也将有序退出，使公司能够更加专注于航空复合材料和专用设备领域的发展。随着院所改制的深入推进，公司的平台定位将得到提升，有望受益于国企改革的红利。

给予该公司增持评级。预计2017年至2019年，该公司的归母净利润分别为3.03亿元、3.30亿元和3.76亿元。也要警惕盈利不及预期、军机列装进度和数量不及预期、市场拓展风险、政策风险、资产注入不及预期以及系统性风险等风险因素。