基金定增业务好日子不多了！

最近几年，定增市场如火如荼，吸引了大量投资者的参与。随着证监会再融资新规的颁布，这个市场将面临怎样的变化呢？

业内人士指出，过去几年，定增市场之所以异常火热，主要是因为价差红利与突如其来的牛市的叠加效应。但再融资新规的实施，特别是发行价格的限制，将直接打击价差套利，使得定增市场转凉成为必然。虽然再融资新规实行“新老划断”，这意味着基金定增业务仍有存在的空间，但此前那种好日子已经不多。

基金定增业务空间因此骤然降低。统计数据显示，从2015年至今，定增主题基金迅速发展，市场上已有41只定增主题基金，总规模超过500亿元。随着再融资新规的出台，非公开发行的规模和套利空间都将受到直接影响。

新规对于非公开发行的限制表现在多个方面。拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%，这限制了非公开发行的规模。本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月，这限制了上市公司再融资的频率。新规还限制了上市公司在申请再融资时的财务性投资行为，包括持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产等。

非公开发行价格基准日的规定，也是新规的一大亮点。以前，上市公司可以利用发行价和二级市场的价差进行再融资，但现在这一机会已经不复存在。这对借助再融资炒作的上市公司来说，是致命的一击。

对于公募定增主题基金来说，虽然短期内并未受到太大影响，但长期看，规模缓慢下行不可避免。部分定增基金的业绩受市场整体环境欠佳影响，赚钱效应并不明显。定增基金密集发行后，参与定增的基金规模增大，而上市公司非公开发行规模相对缩减，陷入了僧多粥少的窘境。

再融资新规的实施，将倒逼基金调整策略。以前，基金可以通过定增折价获取无风险收益，但现在这个空间已经被大幅压缩。未来，基金需要更加注重选股能力，通过研究寻找真正的成长股，获取阿尔法的收益。基金也需要更加注重风险管理，避免过度集中风险，以降低投资组合的整体风险。

信诚基金投行部高级投资经理韩益平指出，再融资新规将推动市场优胜劣汰，基本面优质的上市公司和具备主动管理能力的机构投资者将受益。当前定增市场正处于新老项目的交替阶段，存量项目预计可发行至2017年四季度，这将有助于缓冲制度冲击。

随着再融资新规的出台，定增基金市场不得不调整策略。定价基准日的变更使得新申报非公开发行的公司折价率消失，直接影响到参与基金的决策逻辑。韩益平预计，未来上市公司发行难度将增大，投资者议价能力得到提升，实际折价率将回归理性。在这个背景下，以主动管理为核心的机构管理者将获取更大的超额收益，而定增投资也将从“折价套利时代”迈入“主动管理时代”。

在主动管理的具体策略上，除了精选定增项目外，机构还将挖掘定增相关策略，包括定增破发策略、预案公告策略、大股东解禁策略等。同时结合上市公司定增全过程的重要时点，捕捉二级市场投资机会。一些私募基金经理表示，在新规实施前，上市公司再融资过程常在二级市场催生出事件驱动行情，而对非公开发行游戏规则的熟悉，往往能发现明显的套利机会。

随着再融资新规的实施，此前的套利策略将随之改变。机构参与定增将更多地从制度套利转向对公司业绩及成长性的把握，淡化定增折价收益，更多赚取阿尔法收益，成为新的主要策略。这一转变将对基金公司产生深远影响。

在再融资浪潮的推动下，巨大的定增市场催生出众多基金公司。部分嗅到先机的基金公司已迅速布局。基金参与上市公司定增出现浮亏的现象也开始显现。除了市场剧烈波动因素外，基金公司在参与时的报价情况也是导致浮亏的一个重要原因。

统计数据显示，公募基金参与的定增项目中，大约三分之一的产品当前处于浮亏状态，浮亏总金额超过100亿元。基金公司在参与定增时更需要谨慎报价，同时关注市场动态和上市公司基本面情况，以降低投资风险。

在这个变革的时代，基金公司需要适应新的市场环境，调整投资策略，以更加稳健的步伐参与定增市场。只有这样，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。投资者也需要保持理性投资态度，谨慎选择投资产品，以实现投资回报的最大化。在寒冷的冬季，川大智胜于无声处，悄然掀起了金融市场的波澜。就在那个让人难以忘怀的2015年12月，川大智胜宣布增发股票，最终发行价格公布于世：每股高达40.28元，相较于发行底价22.13元，涨幅达到了惊人的182.02%。这一数字背后，隐藏着一个令人深思的故事。

公告中揭示，共有29名勇敢的投资者参与了这次申购。他们的报价区间从稳健的24.34元到充满冒险精神的49.5元不等。在这其中，公募基金表现得尤为抢眼，报价普遍较高。天治基金更是以接近顶点的报价展现了其决心与信心。

这一切的背后，也反映出再融资新规逐步实施带来的行业震荡。在内行人士眼中，随着这一新规则的深入实施，那些对定增市场寄予厚望的基金公司，无疑会受到不小的冲击。

尽管当前再融资市场面临变革，但定增项目的规模依然庞大。据了解，已经获得证监会批准但尚未发行的项目规模超过2000亿元。而那些尚未过会但已被证监会受理的项目更是超过了0亿元。短期内看，定增市场的容量依然充足。然而从长远来看，市场规模的下调趋势已然明朗。

基金定增业务的好日子似乎真的不多了！这个标题引人深思。在这个变革的时代，不论是川大智胜还是整个金融市场，都需要面对新的挑战和机遇。正如那寒冷的冬季过后，总会迎来生机勃勃的春天一样，我们相信，金融市场的明天将更加灿烂。在这个过程中，我们需要适应、创新、变革，以迎接更加美好的明天。这就是川大智胜的故事，也是整个金融市场的缩影。