桃李面包(603866)中央工厂+批发模式 定增推动全国扩张

事件播报：公司正式发布修订后的非公开发行A股预案，计划以不低于每股32.57元的价格发行不超过2265.9万股，募集资金高达7.38亿元。这笔资金将被用于投资建设武汉、西安和重庆的桃李面包生产基地。

洞察：烘焙行业的繁荣与桃李面包的扩张蓝图

烘焙行业正处于高速增长期，市场规模持续扩大。根据国家统计局的数据，糕点和面包制造业在2015年1-10月已经实现了820亿元的收入和85.5亿元的利润。这一行业自1998年以来，收入和利润的年复合增长率分别达到了16.7%和38.8%。人均面包消费量仍然处于国际较低水平，但随着人们食品支出的增长和消费习惯的转变，行业增长前景乐观，未来有望保持10%以上的增速。在这样的大背景下，桃李面包作为行业龙头企业，市场占有率约为3%，与日本山崎相比有较大的提升空间。

桃李面包正加速全国化布局，此次定增将助力公司在华中、西北和西南区域的拓展。公司采用独特的"中央工厂+批发"模式，在全国范围内拥有15个生产基地，销售终端超过15万个。此次定增无疑是公司扩张的，特别是在人口密集、食品支出水平较高的区域。随着产能的逐步释放，公司收入有望持续增长。

公司在近年来的产能瓶颈较为明显，但正通过不断的新建和扩建项目来突破这一瓶颈。随着武汉、重庆等项目的启动，产能将逐步释放，带动公司收入的稳步增长。全国化的意图明显，新市场的培育需要时间和投入，虽然短期内费用率可能无法回落，但随着收入的增加和市场拓展的深入，后期盈利将有望快速改善。

产品创新是公司的核心竞争力之一。公司不断根据消费者口味推出新品，如焙软面包和蔓越莓面包等，市场反响热烈。这些高毛利的新品不仅帮助公司对冲了成本上涨的压力，还带动了整体毛利的提升。

展望未来，我们预期公司在2017-2019年的净利润将达到5.6/7.1/9.2亿元。考虑到行业的增长潜力和公司的全国化战略，我们维持对公司的"增持"评级。投资者也应警惕行业竞争加剧、产品集中度高和食品安全问题等风险因素。

桃李面包正处在一个快速扩张和发展的阶段，全国化布局、产能的逐步释放、产品创新以及行业的高增长潜力都为公司的未来发展提供了广阔的空间。我们期待桃李面包在未来能够继续为消费者带来更多美味和惊喜。