食品饮料：白酒板块开始从点扩散到面

白酒行业的繁荣周期持续向前，背后的核心逻辑与第二轮周期紧密相连。从高端白酒开始，这一繁荣逐渐延伸到全国化次高端，乃至地产酒的次高端市场。让我们回顾一下第二轮白酒景气周期，即2009年至2012年，那时一线白酒引领上涨，随后是二线、三线白酒。其背后的核心逻辑在于茅台价格的提升，带动了各价位段的依次提价与放量。

而当前，即第三轮白酒景气周期（2016年至今），其上涨节奏为：高端白酒引领，全国化次高端紧随其后，最后是地产酒的次高端。核心逻辑依然围绕着茅台价格的上涨，带动各价位段基本面的复苏。这表明白酒行业的繁荣并非单一现象，而是从高端到低端，从一线城市到全国，甚至到地方市场的全面繁荣。

从估值角度看，当前白酒板块的价值被低估。高端白酒如茅台、五粮液等，以及全国化次高端白酒如水井坊、山西汾酒等，都展现出良好的增长势头。五粮液的高端酒实现了量价齐升，预计今年的高端酒销量将增长20%，同时吨价的提升预计将实现30%左右的增长。

水井坊通过扩大产能、调整结构，预计今年的收入将实现50%以上的增长。公司的基本面持续向好，投资30亿建设全产业链基地，保障中长期发展。公司对产品结构进行升级，提高毛利率，预计单二季度收入将增长40%以上。

综合以上因素，我们推荐高端白酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等；全国化次高端如水井坊、山西汾酒、洋河股份等；区域龙头白酒如古井贡、口子窖、今世缘等。对于估值较低的食物公司如洽洽食品、伊利股份等也值得关注。投资过程中需警惕市场需求下降、消费升级低于预期以及食品安全问题等风险。（广发证券）