服装业：人均消费待提升 格局未定存机遇

投资建议：把握消费升级机遇，关注中高端轻奢女装行业增长潜力

随着消费升级趋势的推进，女装行业正迎来新的发展机遇。尤其是中高端轻奢女装，其增长势头强劲，市场潜力巨大。

中国女装行业在2017年达到了9232亿元的规模，占服装市场的近半壁江山。对比发达国家，我国人均女装消费仍有巨大的提升空间。市场集中度低，尤其是中高端女装市场更为分散，尚未出现具有绝对优势的女装大集团。这为国内女装公司提供了巨大的发展机会。

行业特性使得轻奢女装公司多品牌发展战略显得尤为重要。女装市场分散，单一品牌规模小，中高端女装品牌在发展到一定规模时容易出现增长瓶颈。多品牌运作成为中高端女装公司的必然选择。安正时尚、歌力思等公司通过打造多品牌矩阵，成功拓宽了市场和产品覆盖面。

核心竞争力在于设计，这是女装公司区分于同业的根本标志。轻奢女装公司致力于保持产品的创新性和格调，通过加大研发投入、聘请国际知名设计师、推出联名款等方式，不断推陈出新。基于轻奢女装的定价和目标客户群体的特点，渠道质量尤为重要。这些公司强调单店盈利能力，为客户营造良好购物体验，充分利用会员资源，提高客户粘性和消费贡献度。

综合以上因素，轻奢女装行业呈现出异军突起的态势，销售表现优于行业平均。我们推荐投资者关注安正时尚、歌力思、维格娜丝等标的。其中，歌力思和安正时尚通过不同的方式搭建多品牌矩阵，业绩高增长，维格娜丝通过并购增厚业绩，双品牌协同发力。

投资者也需要注意相关风险，如多品牌经营风险、国际品牌入侵风险、电子商务冲击风险等。在把握机遇的也要做好风险防范。（国泰君安）