建筑材料：首选持续成长 其次低估值龙头

建材行业景气持续，业绩大幅增长

自2016年以来，随着地产回暖和供给侧改革的推进，建材行业迎来了持续的景气度。2017年的业绩报告显示，全行业在收入、净利润等方面均实现了显著增长。

具体而言，建材行业的各个子行业中，水泥、玻璃、玻纤等行业的业绩均呈现大幅增长。其中，水泥需求平稳，供给收缩，带来了“价”的高增长和“量”的盈利分化；玻璃行业则受到环保政策的影响，出现了供给收缩，价格震荡上行。玻纤行业则持续保持高景气，优质龙头企业表现突出。

除了收入的增长，建材行业的利润率和周转率也在共同驱动ROE继续提升。这一趋势的出现，既得益于地产景气度的提升带来的行业需求超预期，也源于供给侧改革带来的供给总量和结构性收缩。行业结构的持续优化以及优质龙头企业市场份额的快速提升，也是这一趋势的重要原因。

在资产负债表方面，建材行业经营现金流/收入自2015年以来持续回升，现金流情况处于持续改善中。行业资产负债率自2013年以来持续回落，资产负债表得以修复。与产能扩张相关的长期负债占比也在下降，表明行业产能扩张较弱。

展望未来，预计2018年建材行业的高景气仍将持续，高增长态势也将延续。在投资策略上，建议首选持续成长、集中度提升逻辑的东方雨虹、三棵树、帝王洁具等；需求扩张逻辑的中国巨石、山东药玻、石英股份等也值得关注。海螺水泥、北新建材、祁连山等具备较高性价比的低估值龙头，也值得投资。也需警惕宏观经济大幅下行、行业新投产能超预期风险、供给侧改革政策重大调整等风险。

建材行业在经历了一段时间的高速发展后，仍然保持着强劲的增长势头。投资者在关注行业总量的也要关注结构性的机会与风险。（广发证券）