纯碱行业：低成本的氨碱法龙头有望持续受益

投资逻辑深度解读：近期观察，玻璃生产因环保因素的逐渐消解、冷修低于预期和复产高于预期，有效推动了玻璃产量的增长。这一趋势进一步拉动了纯碱需求的逐步上升。特别是在二季度，由于大量的检修计划导致纯碱供给预期减少，我们预测纯碱价格将迎来一次显著的涨幅。

从更长远的视角来看，纯碱的供给向上的弹性较小，而需求则保持稳定增长。这种供需格局的变化预示着纯碱行业将维持一个长期的景气周期。与此库存的迅速下降更是价格上扬的明确信号。历史数据表明，纯碱的库存与价格呈现反向关系，库存的下降意味着供需缺口的出现，从而进一步证实了纯碱价格的上涨趋势。

深入分析供给端，我们发现产能增速正在放缓。环保政策的常态化以及纯碱检修的影响使得短期内的纯碱供给有所减少。而从长期来看，产能增速自高点回落，目前正处于产能周期的底部。行业开工率的逐年提升也显示出产能的稳步增长趋势。

在需求端，纯碱的下游消费结构多样化，其中玻璃占据最大份额。近期玻璃产量的增加直接推动了纯碱需求的稳步上升。值得一提的是，由于冷修成本较高，玻璃生产商更倾向于维持生产而不是进行冷修，这也使得玻璃产量较为刚性，进一步稳固了纯碱需求的增长趋势。

投资建议方面，我们推荐关注氨碱法企业山东海化(000822)，以及三友化工(600409)。当价格上涨时，这些公司的每股收益将会有明显的增长。投资过程中也需要留意一些风险点，如纯碱价格或不及预期的风险、环保和检修对供给端的影响不及预期的风险以及玻璃产线大幅冷修的风险等。

纯碱市场的前景乐观，但投资者仍需保持谨慎态度，做好风险管理，以确保投资回报的稳定。（西南证券）