传媒互联网：全面开花 迎接流量红利窗口期

根据互联网行业的研究框架，从用户ARPU值和流量两个角度考察，我们强烈推荐在2018下半年关注内容付费和小程序带来的流量红利机会。对于互联网投资的短期、中期和长期趋势，我们持以下观点：

短期看，内容付费和小程序是市场的热门焦点。内容付费时代的来临，预示着优质内容的价值和版权的重视。视频付费市场不断扩大，网络文学、音乐付费及知识付费等领域也呈现出稳健增长的态势。

中期而言，线下市场渠道下沉以及Z时代00后和垂直细分领域的女性用户群体是值得关注的方向。随着技术的发展和市场的成熟，这些领域有望成为新的增长点。

长远来看，AR/VR新技术所带来的内容与互联网的大变革、海外市场的广阔空间，仍然是值得期待的领域。

内容付费市场正处于快速发展阶段，其背后的驱动力包括版权保护力度的增强、用户需求的增长以及优质内容的涌现。各个内容领域，如视频、网络文学、音乐、知识等，都展现出了广阔的市场前景。

另一方面，小程序激活了生态流量，为用户带来了便捷的体验。电商、游戏等行业率先受益于小程序的红利窗口期，小程序的轻量化操作、低频刚需特性使其具有替代部分APP的潜力。小程序的爆发得益于微信的庞大生态流量、多个入口渠道、完整的商业闭环以及资本的布局。

投资建议方面，我们推荐关注持续生产优质内容的平台公司以及拥有小程序开发技术的服务商。具体到公司，平治信息、全景网络、城市传媒、新片场、爱范儿、华强方特等值得关注。

投资过程中需要注意知识产权风险、市场竞争加剧风险以及产品持续开发与创新风险。更多精彩内容，请关注光大证券的深入研究和解读。（光大证券）