[配资开户]今日股票行情分析：疫情推动利率债、信用债表

今日股票行情分析：疫情推动利率债、信用债表现分化

新冠疫情推动避险情绪升温，加上对经济增长的影响，货币政策迎来更大放宽空间。疫情防控期间银行间质押式回购利率料将会在低位运行，债市加杠杆的成本降低。在疫情扩散下，信用利差将有所扩大。疫情对企业运营的影响更会有所延后，信用利差走宽的情况可能在疫情受控后仍持续。离岸市场方面，疫情防控形势升级影响市场对中国资产信心，高收益地产债信用溢价再度大幅上升。我们认为美元无风险利率继续大幅下行的空间或已不大，当前彭博巴克莱高评级债券指数到期收益率仅为2.8%左右，同时资本获利空间也不大。

在岸市场

受到避险情绪，以及疫情及管控措施对经济增长拖累等预期推动，10年期国债收益率在春节前最后一个交易日报的2.995%，跌破3%的关口。由于春节长假期间，确证和疑似人数增长速度，以及政府出台的管制措施均明显超出早前市场的预期。

回顾2003年SARS时期，疫情出现初期市场反应较为有限。但进入二季度，疫情对消费等产生较大拖累，使得二季度经济增长受到明显影响，债市也开始做出较大的反应，5月中旬官方数据显示SARS疫情得到有效控制后，利率债收益率开始触底回升。这段时间，10年期国债收益率从3%以上的水平下行至5月中旬的2.70%附近。不过，SARS疫情对经济的冲击是短期的，并没有改变经济长期运行趋势，三季度开始，经济增长重回景气，通胀预期上升，以及8月下旬人行上调存款准备金率等，国债收益率快速回升，进入熊市。可以说，SARS疫情只是给经济增长带来一个短期的冲击，随着短期影响消退，经济增速快速反弹；对应到利率债市，SARS疫情使得债牛多延续了一段时间，疫情影响减退后，利率债最终还是走向熊市。

类比SARS时行情，疫情对债市短期影响的一个关键性的判断是疫情的拐点何时会到来，或者说疫情何时能够得到有效控制。不过与SARS疫情不同的是，新冠肺炎传染性更强等，现时内地确诊人数已超过20,000人，为了控制疫情进一步扩散，政府管制措施力度也更大，包括全国性的复工延迟、较大范围的交通管制，以及居家隔离等。恰逢春节黄金消费周，现时消费对经济贡献较SARS时期也更大。另外，在较强管制措施下，房地产和基建投资也会受到影响，虽然前期提前下放专项债额度1万亿元，以期待推动基建投资提早发力，不过在疫情影响下，综合而言，这次疫情短期内对于经济的冲击或将较SARS时期更大。

政府部委推出的维稳措施也会令疫情对债市的影响更快地反映出来。人行于2月3日和4日通过逆回购操作像市场投放1.7万亿元的巨大流动性，整体流动性将较去年同期多9000亿元，同时，下调回购利率。这显示出人行确保疫情防控期间流动性充裕的决心。财政政策发力受制约下，其他货币政策工具有望提前发力，包括降准、降息等，将推动市场利率走低。

对于信用债，疫情防控已经成为全国性工作，当前人流受限，节后复工计划受挫，不少企业运营受到冲击。前期违约占比较高的中小民企抗冲击能力更低，市场对于信用风险担忧将上升。另外，信用利差处在较低水平，违约风险则处在历史上的高位，缺少足够的风险溢价补偿，在疫情扩散下，信用利差将有所扩大。疫情对企业运营的影响更会有所延后，信用利差走宽的情况可能在疫情受控后仍持续。

不过，我们认为受益于2019年较为强劲的合约销售和回款率，整体而言，开发商短期内资金压力料将不会太大；此外，疫情冲击下，开发商土地购置和建筑等支出预料或会有较明显收缩，有助于部分抵消现时合约销售收入下降带来的影响。同时，为应对疫情冲击，股票入门，2月3日7天和14天逆回购中标利率均下行10个基点，2月份LPR报价利率可能会顺势下调，这将降低购房成本，有助部分置业需求在疫情稳定后恢复。另外，防范系统性金融风险仍是政策层重要的考量，若经济受到冲击和地产销售下滑超预期，地产调控政策也有边际放松的可能。

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