乐普医疗:主营业务稳健增长 业绩基本符合预期
乐普医疗发布2019年业绩预告预计2019年全年归母净利润16.82~18.52亿元,同比增长38%~52%。其中主营业务增长带来的归母净利润约为14.92~16.67亿元,同比增长28%~43%。
国信医药观点:
1)全年业绩预计增长38~52%,符合:2019年乐普医疗预计实现归母净利润16.82~18.52亿元,按照中值17.67计算,同比增长45%,此前我们在三季度点评中预计公司2019年实现归母净利润17.04亿元(+39.8%),略高于业绩预告的下限;
2)主营业务保持高增长,可降解支架贡献业绩弹性:2019年公司主营业务增长带来的归母净利润约为14.92~16.67亿元(28~43%),其中可降解支架开始贡献业绩弹性,预计2020年将有较高增速,受OTC渠道拉动,全年药品板块净利润有望维持稳健增长;
3)审慎性考虑计提商誉减值,无碍业绩高增长:公司基于现阶段的审慎评估,预计计提不超过3亿元的商誉减值,但并未影响公司业绩的高增长,公司商誉主要因公司持续开展外延式收购所致,本次计提商誉减值后,商誉在总资产中的占比有望显著降低;
4)可转债发行完成,转股后有望降低资产负债率:750万张可转债发行完成,转股价格32.39元,大股东认购比例较高,假设转股比例较高,有望进一步降低公司资产负债率;
5)切割球囊注册受理,有望年内获批:切割球囊有望成为是继可降解支架、药物洗脱球囊后的又一重磅创新产品,共同引领心血管介入无植入时代,公司创新医疗器械管线丰富,研发布局多年,近期将陆续进入收获期,作为具有创新能力的心血管领域平台型企业,公司的稀缺属性将愈发凸显;
6)新型冠状病毒疫情影响有限:疫情防控预计影响一季度PCI手术量,但影响较为有限,血氧饱和度检测仪等器械可能受疫情影响需求提升;
投资建议:主营业绩保持高增长,新产品研发申报进展顺利,维持“买入”评级。公司是具有创新能力的心血管领域平台型企业,仿制药及高值耗材集采政策下稀缺性凸显。小幅上调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润17.60/22.97/30.94亿元(前值为17.04/22.37/30.06亿元),增速为44.4%/30.5%/34.7%,对应当前股价PE为32.3/24.7/18.4 X,维持“买入”评级。
风险提示:可降解支架替代进程不及,或高值耗材集采降价幅度大幅超过预期;后续集采进程中公司未能中标,或OTC渠道竞争压力加剧;在研产品进度不及预期。
(文章来源:国信证券)
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