广誉远(600771)渐入佳境 前景光明

　　主要观点

　　1. 终端渠道建设初见成效，市场覆盖进展如预期

　　受资金状况好转的影响，公司自年初开始加大了市场投入，终端渠道建设初见成效。传统中药方面，公司新覆盖医院248家至1348家，新覆盖药店终端15584家至35584家；精品中药方面，公司新覆盖国药堂26家至209家，并在185家药店完成铺货，新覆盖国医馆3家至6家；另外保健酒方面，公司也未雨绸缪加大了对药店、烟酒店、商超和餐馆等终端的覆盖力度。未来三年，公司计划覆盖医院2000家、药店100000家、国药堂500家和国医馆100家，上半年市场开发进展如预期。

　　2. 营销活动如火如荼，达成全年销售目标有保障

　　公司报告期内除进一步提升市场覆盖率外，也积极进行各类学术推广和地面推广活动，推动分品种销售收入接近去年全年水平。上半年内，公司完成龟龄集销售1.63亿元、定坤丹销售8604万元、安宫牛黄丸销售4057万元、牛黄清心丸销售1080万元，均已超过或接近去年全年销售水平。同时，公司传统中药和保健酒的已签订销售协议量均取得大幅增长，较好地覆盖了全年拆分目标任务，为完成2016年全年销售目标打下了坚实的基础。

　　3. 定增进展顺利，预计将在年内完成

　　公司在期限之前完成定增预案一次反馈意见回复，如果一切顺利，定增预案年内落地将是大概率事件。公司在中报出炉后及时完成定增预案一次反馈意见回复，就证监会关注的重点问题逐一进行了解答，数据详实、条理明晰，在公司层面上已经完成了本次定增发行的大部分工作，如果一切顺利，我们预计本次定增预案将在年内全部完成，公司发展前景一片光明。

　　4. 投资建议：

　　我们预计2016-2018年公司实现营业收入9.64亿元、17.35亿元和26.03亿元；如果定增预案能在今年内如期完成，预计公司实现归母净利润0.93亿元、2.70亿元和3.61亿元；考虑定增摊薄影响，预计2016-2018年每股收益为0.25元、0.72元和0.96元，对应PE130倍、45倍和33倍，继续维持"推荐"评级。

　　5. 风险提示：

　　定增预案进展不达预期的风险；产品销售推广不达预期的风险。