纯碱行业：受益供需格局改善 纯碱价格有望迎来上涨

    房地产竣工回升预期较强,玻璃需求有望企稳回升。 纯碱下游消费结构主要是平板玻璃、日用玻璃、氧化铝、洗涤剂、化学品和其他等, 其中玻璃占总需求的 55%,而玻璃下游主要是房地产和汽车。根据统计局数据,2019年1-2月房地产竣工面积增速下滑11.90%,竣工面积的大幅下滑主要源于2014-2015年开始的新开工面积大幅下降。随着2016年以来新开工面积持续提升,预计2019年起竣工面积有望企稳回升。根据万得数据,2019年1-2月,全国平板玻璃产量累计1.42 亿重量箱,同比增长 7.8%。随着终端需求复苏,玻璃需求有望改善,中长期将推动纯碱需求继续向好。

    洗涤剂,泡花碱、印染行业需求尚可。纯碱还广泛应用于洗涤剂、泡花碱、布匹印染制造等领域。根据万得数据,2019年1-2月,化工合成洗涤剂产量为139.50万吨,小幅回落。其次,泡花碱可用于洗衣粉、肥皂等洗涤剂的原料,其总体需求近期有所回升。第三氧化铝产量增速较快,2019年1-2月,我国氧化铝产量1,200.90万吨,同比增长12.30%。

    纯碱产能增速放缓,库存下降。根据百川资讯数据2018年国内产能为3,099万吨,产量为2,582.53万吨,产能利用率为83.33%,2019年基本没有新增产能。产能增速放缓的原因包括:第一,联碱法副产氯化铵进入下行周期,联碱法产能降负荷。第二,按《纯碱行业准入条件》限制,扩产门槛较高,产能扩张受限。从短期供给看,目前纯碱社会库存为30万吨,处于低位水平。

    受益供需格局改善,纯碱价格有望迎来上涨。当前辽宁大化、金昌化学、湘潭碱业、柳州化工等企业产能停车待开,合计产能达到140万吨/年;此外,中源化学、唐山三友 、江苏实联 、重庆宜化等企业计划检修。截止4月10日,根据百川资讯数据,重质纯碱(华北)送到价位1,950元/吨,轻质纯碱(华北)1,925元/吨。综合来看,随着需求预期进一步强化及纯碱库存下降,判断纯碱价格将继续上涨。（中银国际）